EPS
- オーガニックEPS目標CAGR +10～12%
- 積極的なM&Aを通じたEPS積み上げを加速
経営ミッション：株主価値最大化（MSV）
株価を意識した経営
当社は、「EPS」と「PER」の最大化を通じて、経営上の唯一のミッションである「MSV」を追求しており、その帰結となる「株価」を意識した経営を実践しています。過去5年間、当社株価は高いEPS成長を背景に、TOPIX化学業種平均や競合他社平均を上回って推移しています。一方、2021年から2022年にかけてEPSの成長に反して株価は下落したことから、マクロ動向・業種・個社のそれぞれの視点から要因分析を実施しています。今後も、「持続的なEPS積み上げ」や資本市場からの期待値を高めていくことで、MSVの実現を目指していきます。
株価・EPS・PERの推移と変化率
- 株価の推移
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※1 出典：Factset、Bloomberg
※2 2019年初を100として指数化
※3 競合他社平均は次の企業をインデックス化したものの平均値を記載：Sherwin-Williams、BASF、Asian Paints、PPG、Akzo Nobel、Berger Paints、Axalta Coating Systems、SKSHU Paint、関西ペイント、TOA Paint、Asia CuanonTechnology
- EPSの推移
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※1 出典：Factset、Bloomberg
※2 2019年初を100として指数化
※3 競合他社平均は次のそれぞれの企業にて2019年初を100としてインデックス化したものの平均値を記載：Sherwin-Williams、BASF、Asian Paints、PPG、Akzo Nobel、Berger Paints、Axalta Coating Systems、SKSHU Paint、関西ペイント、TOA Paint、Asia CuanonTechnology
- PERの推移
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※1 出典：Factset、Bloomberg
※2 競合他社平均は次の企業の平均値を記載：Sherwin-Williams、BASF、Asian Paints、PPG、Akzo Nobel、Berger Paints、Axalta Coating Systems、SKSHU Paint、関西ペイント、TOA Paint、Asia CuanonTechnology
- 株価・EPS・PERの変化率
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5年推移（2019-2023年） 3年推移（2021-2023年） 1年推移（2023年） 株価変化率 EPS変化率 PER変化率 株価変化率 EPS変化率 PER変化率 株価変化率 EPS変化率 PER変化率 当社 +59.2% +144.9% -11.3x -62.1% +56.6% -25.6x +8.6% +27.5% -3.7x 競合他社平均 +42.7% +53.1% -3.5x -17.0% +21.8% -9.6x +13.5% +11.0% -4.6x TOPIX化学業種平均 +37.6% -12.0% +7.5x +9.1% +70.3% -11.6x +25.4% +63.6% +8.1x
現状分析・今後の方向性
下記で分析の通り、過去5年間にわたって当社EPSは大きく増加する一方、PERの絶対水準は低くはないものの、その変化率はTOPIX化学業種平均や競合他社平均と比較して低下傾向にあります。PERの低下要因は主に、①中国リスクに対する市場不安、②当社成長力への過小評価、③当社の積極的なM&A志向を高リスクと評価、の3点にあると当社は分析しており、こうした不安・評価の払拭に取り組んでいます。また、MSVの実現に向けて、オーガニック、インオーガニックにわたる「持続的なEPSの積み上げ」を加速していきます。
マクロ動向分析
- ① 2022年以降、米長期金利の急上昇、テーパリング（量的緩和策の縮小）ペースの加速⇒テック株や流動性の少ない国内成長株などの高バリエーション銘柄が大幅調整、大型内需株やバリュー株にシフト
- ② 2022年以降、中国において不動産ディベロッパーの債務不履行問題が発生、テック企業への規制強化⇒投資マネーが中国・香港から逃避、日本の株式市場に資金流入
業種・個社分析
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TOPIX化学業種平均
- 2021年以降、コロナ影響による需要減からの回復や、円安の恩恵を受けた銘柄を中心にEPSは大幅に改善
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競合他社平均
- マクロ動向（上記）の影響に伴い、2021年から2022年にかけて、高バリエーション銘柄のPERが下落
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当社
- 2020年は、（1）株式市場のグロース株選好、中国関連銘柄への高い関心、（2）長年にわたる懸案「アジア合弁事業100%化、インドネシア事業の買収」に加え、（3）当社株式の低流動性などが相まって、PERは60倍以上に上昇。2021年以降はEPSは非常に高い成長を遂げるも、PERはマクロ動向（上記）に大きく影響
- 中国関連銘柄のようなPER推移をたどるも、連結営業利益に占める中国以外の事業は64%に上る。過去3年間にわたる中国事業の売上収益CAGRは+12.4%（現地通貨ベース）、2023年の営業利益率は12.5%（短信ベース）と安定成長しており、中国マクロ動向との相関係数は比較的低い
株価を意識した経営
EPS
PER
ROIC
財務レバレッジ
今後の方向性
PER
- 経営トップの経営能力への信頼・期待向上
- 成長性・収益性への信頼・期待向上
ROIC
- 買収企業の個社ROICを継続的に改善
- 積極的なM&Aを通じたEPS積み上げを加速
財務レバレッジ
- 最適な資本構成を志向し、レバレッジ余力を維持
- 金融機関や格付機関からの信頼・信用を獲得
主な取り組み
EPS
- 「自律・分散型経営」と「小さな本社」が持つ優位性の相乗効果で、オーガニック・インオーガニックにわたるEPSの積み上げを加速
PER
- 経営モデル、実績、成長性の理解促進
- 当社が低リスクの集合体であることの理解促進
- 対話機会や開示資料の充実
ROIC
- M&Aは、ローリスク・グッドリターン案件のみを厳選
- 個社ROICはCCC改善で買収後3～4年でWACCを上回る
- 資本効率と利益成長をバランス
財務レバレッジ
- 収益成長やCCCを改善し、キャッシュ創出力を向上
- M&Aがない場合は借入を返済
- 負債調達は円ベースで実施、安定した負債構成
※株価は2024年6月末時点、EPS・ROE・ROIC・財務レバレッジは2023年12月期実績、PER・PBRは2024年6月末時点
